失去华为，寒武纪如何撑起280亿高估值？

AI芯片独角兽寒武纪申请科创板上市，2020年5月7日晚完成了第一轮问询。上交所发问犀利，关注的重点是这家估值280亿的独角兽，几项主要业务是否是“可持续”的。

招股书显示，寒武纪2019年收入4.4亿元，80%来自两个政府IDC项目。而在2018年为寒武纪贡献了99.7%收入的终端智能处理器IP业务，因为失去主要客户华为，收入一落千丈，仅占2019年收入的15%。

寒武纪的身后集结了近30家投资机构，它不仅是中国过去几年涌现的数十家AI芯片创业公司中最估值最高的公司之一，也是第一家申请上市的公司。因此寒武纪的上市，称得上是对过去几年中国AI芯片创业热的一次总结，有市场风向标的意义，是骡子是马，该拉出来遛遛了。

坏消息：华为从客户变成对手

寒武纪的这一轮问询，大部分内容是在回答“被华为抛弃之后怎么办”的问题。

寒武纪最初的声名鹊起是因为华为。2017年9月，华为发布“全球首款手机AI芯片”麒麟970，其中集成了来自寒武纪的AI模块寒武纪1A。与华为的合作打开了寒武纪的想象空间。作为全球出货量最大的手机品牌之一，华为不仅保障了寒武纪的产品销售和收入，也让寒武纪获得了一个高起点。

招股书显示，2017年、2018年，寒武纪的收入全部来自IP授权，而华为分别贡献了其中的98%、97%。

但在2019年，IP授权收入断崖式下滑，寒武纪的主要收入来源变成了智能计算系统集成。并且，寒武纪本次科创板上市的募投项目中，也并无任何关于IP研发的内容。因此上交所在问询中要求寒武纪说明：“该部分业务的未来经营计划及可持续性，是否存在逐步放弃该部分业务的趋势。”

其实答案众所周知，华为在与寒武纪短暂合作后，很快就抛弃了后者，转而自研AI芯片模块。2018年10月华为向外公布了其“达芬奇计划”，一口气发布两款AI芯片昇腾910和昇腾310。2019年华为推出的新款手机芯片麒麟990、麒麟810全面采用了华为自研AI模块，结束了与寒武纪的合作。

在给上交所的回复中，寒武纪表示，目前华为的支付的费用仅基于原有合同，双方未达成新的合作。因此2020年华为方面支付的授权费还将下滑，并且华为未来继续采购寒武纪IP的可能性较小。

对于华为与寒武纪的分手，有多个版本的传言。传言一是华为要求跟寒武纪签独家授权，但被坚持要做中立芯片供应商的寒武纪拒绝，华为不能容忍关键部件失去控制，因此选择自研。传言二是寒武纪的AI模块使用效果让华为不满意，因此华为认为“买不如做”，转而选择自研。传言三是，华为最初选择与寒武纪合作本就是权宜之计，自研是华为一贯的方针。

上交所也要求寒武纪说明：“公司A（即华为）未继续采购发行人产品的原因，是否因产品无法达到客户要求。”

寒武纪对此表示否认，称寒武纪的产品与华为自研的产品在性能上并无显著差距，华为选择的自研的原因是，华为逐步意识到智能处理器相关技术的重要性，因此选择对于该等产品和技术进行自主研发。

一位曾供职于华为海思的投资人向投中网表示，对华为来说开发一个AI模块并不困难，加上又是下一代手机芯片的重要部分，选择自研是自然的事情。

对寒武纪来说，最麻烦之处还不单单是失去了华为这个大客户。目前华为海思也拥有包括终端智能芯片、云端智能芯片、边缘端智能芯片的完整产品线，而这些恰恰就是寒武纪的产品线。

业内有一句话广为流传：华为学谁，谁死；谁学华为，谁死。华为从客户变成了竞争对手，对任何半导体领域的创业公司而言都是巨大的危机。实际上，在一些AI芯片的细分市场上（例如安防），华为海思已经建立优势，寒武纪这样的创业公司要想生存，必须从华为手上抢夺市场份额。