行业格局：不同主体之间成本差距非常大，其实在非瘟之前这个趋势就已经形成了，在2016-2017年大规模工业化环环相对领先、不断迭代的企业，高ROE和高成长已经出现端倪，并且到现在不断放大。大集团花了一些时间学习之后，还是比较有信心把非洲猪瘟控制在一定程度之内，把发病几率压低一点。生猪、引种成本高也提升了行业准入门槛。
最近股价表现：经过五月份低迷、六月份调整，股价已经显现出明显触底回升趋势并且是可以持续的，在乎短期猪价的资金已经基本卖光，我们简单统计了牧原上个月成交额为360亿，这个月截止到上周五也成交了250亿，在里面除掉长期持有、高管、大股东、员工持股计划以外，真正流通盘也就200-300亿，到今天为止股票换手一遍以上，并且目前成长性资金占主导。
能繁母猪恢复情况：去年四季度行业虽然补了8-9个点母猪，但是由于三元回交的效率下降了，我们认为现在产能释放还是非常缓慢的，这往往是一个结构性机会，我们也统计过去年四季度到今年一季度行业能繁母猪增加不过300万头左右，头部三家企业就占了一半以上。
保供应情况：最近五月底到七月底是进猪苗时间，这时候进的猪苗大概是明年过年前上市，就过去习惯来看年前猪价很好，所以最近猪苗也开始涨，从目前了解到的情况来看保供应状况不是那么乐观。
今年出栏量：今年初的统计数据，今年初能繁母猪大概2000万头，如果每头母猪出18头，代表今年年初2000万头能繁母猪大约供应3.6亿万头出栏猪。
猪价走势预测：端午节时期需求面得以恢复。端午过后到开学前，7、8月这段时间会有些许下滑；在开学前，可能会有一小波上升，然后就到中秋节了。今年年底保持30元以上应该问题不大。新的猪价周期的起伏会以15-17块钱为基准上下波动，未来可能就会按照30为基准上下浮动。因为需求端受国家政策和疫情管控影响，明年猪价难以判断，不考虑需求端，按照正常的防疫水平猪价应该会在30多块钱上下。不会比30低多少，也不会高到哪去。
对猪价支撑的两个重要价格：1）三元母猪成本价，只有当二元母猪数量增加减少供需缺口才能使猪价回归正常水平，但非洲猪瘟对GGP、GP、SP的伤害，使产能恢复受到极大阻碍。目前45%的种猪都是由三元母猪来提供，其对应额肉猪完全成本约22-24元/公斤，所以猪价在三元没有完全替换的情况下，长期跌破这个成本的概率是极小的。2）外购仔猪成本线，三元的成本和外购的成本非常好的能代表行业当中至少50%产能的成本线，如果50%以上的成本线都在22-24元以上，大家对于明年价格区间的底线可能会有一个更好的把握。
固定资产产能：三元母猪的确从某个角度来讲可以供应非常多，但现在合格的固定资产产能非常非常紧缺。行业中很多的比如说现在在大幅扩张的这些聚落式企业，包括牧原，他们绝大部分都是自建，由于外来猪场风险较大或成本较高，外购或并购占比不到10%甚至5%。合格的固定资产产能的建造，需要一个比较长的时间才可能达到非洲猪瘟之前或者未来正常的供需平衡。
无抗养殖：禁抗这样一些行业性事件对行业产能的恢复或多或少会有一部分延迟，延迟面很小，但是可能放到当前绝对价，体现在绝对数字上来讲并不会特别低。
二元母猪：不考虑疫病，在曾祖代产能恢复两年后，二元猪供应能够恢复。二元母猪的扩增存在局限性，500万头新增母猪对应1500亿元投资。最近大集团都在投资，总共加起来才几百亿。1）1500亿数目不小；2）要有相对的人力和物力来建造这1500亿的猪场；3）需要有足够的地。如果现有猪场改造，把猪场推掉重建，也要时间。如果靠规模场的话，大概投资额达到1万亿的时候，才有可能实现7亿头产能。
三元母猪：上个月月底占比45%左右，后备中占比70%-80%。成本方面，考虑到产仔数、发情率、料比等因素，二元三元成本分摊差异较大，综合测算，三元猪留种成本更高。三元培养成本为22-24元，原因：（1）死亡率提升（2）生产效率降低。隐性成本：（3）配种失败导致的饲料的机会成本（4）存在分娩失败的死亡率。算上隐性成本，仔猪落地的成本大概是700元。
死亡率：正常养殖户一般育肥阶段死亡率都不会太高。不考虑疫情，如果是从断奶仔猪，大概六公斤左右开始养的话，损失可能在10%-12%左右。如果是从15公斤开始养的话，死亡率会低于5%。考虑非洲猪瘟，现在死亡率也不会太高，大家在检测方面的速度反应比以前快，来减少损失，今年雨季期间非洲猪瘟没有去年同期严重，南方有影响但会好一点，重点关注河北。
外购仔猪成本：因为端午节行情，最近成本在1700左右。
行业生产成本：抛开外购仔猪不看，现在合理的成本控制在20元以内是不错的，包含以前3-4元的基础成本、12元左右的防疫和硬件设施投入外加4元左右的25%的死亡率的考量。上市企业，希望能够控制在18元以内，包含10%-15%疫病损失附加。
企业扩张面临的问题：1）对大部分除了头部之外的其他企业，资金仍然是一个问题；2）对资金雄厚的企业来说，仍然还有很多其他客观因素在限制产能扩张。
影响行业成本的关键因素：一看能不能控制外在环境，二是未来会不会有好的疫苗，但疫苗短期内不会出来，剩下看关于规模和布点的控制。
产业投资逻辑：产业核心投资逻辑是持续不断领先成本、持续不断的量增。只要成本不断领先、扩张量又以历史最快速度增长、利润连续上台阶过程中，我们认为市值中枢会有很大抬升趋势。我们认为未来猪价可能会存在波动，但其他概念应该还是向上的，生猪出栏一定是趋势性向上的，而且未来在绝对数值上也会出现一些比较大的增长，当前是非常好的布局时间点，重点关注以牧原为代表的这些优秀养殖企业、能够有效防控非洲猪瘟的企业。
