滞涨要来了,怎么配置资产?

根据统计局的数据,中国9月CPI同比2.5%,预期2.5%,前值2.3%。中国9月PPI同比3.6%,预期3.6%,前值4.1%。

数据上来看,符合预期,但是重要的是趋势,CPI上行的趋势非常明显,而且砖家说明年CPI可能破3。

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如果分项看,食品烟酒环比涨幅最大,对CPI拉升的贡献最大。

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具体到细分消费品领域,鲜菜、猪肉、鲜果、蛋类、交通工具用燃料环比涨幅最大。

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从鲜菜价格环比涨幅高达9.8%来看,实际上山东寿光遭遇水灾的影响还是比较大。涨价的这些领域在期货市场上也都有所体现,我们所熟知的苹果、原油、鸡蛋期货价格阶段性涨幅都很显著。

另一方面,PPI下行趋势非常显著。

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略懂一点宏观经济的朋友都知道,总体上,工业企业生产利润与PPI大致保持相同的变动趋势,PPI未来的持续下行意味着工业生产利润将会进一步下行。也就是说,现在是消费价格不断上涨,工业生产利润下行,这是经济滞胀的一个明显特征

那么滞胀阶段,应该怎么配置我们的资产呢?

说起不同的经济周期阶段配置什么样的资产,大家第一时间能想到的是美林时钟经典模式。

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按照这个模式,现在经济进入滞涨阶段,资产的收益率排序为大宗商品>现金/债券>权益资产。从滞胀期行业景气度看,油气行业表现最佳。

原油供需供不应求叠加伊朗制裁问题,预期油价上涨动力强劲。历史上三次原油上涨周期中黄金与原油走势趋同,且黄金与美元实际利率负相关。油价上涨及通胀预期下,黄金价格有望上涨,地缘政治和避险需求也将推升黄金价格。历史上油价与农产品价格显著正相关,原油价格有望继续上升的背景下,农产品价格也有上升空间。

具体到A股市场,历史上有三次明显的滞涨周期:

1、2003-2004年的滞胀周期

这一时期的背景是国内经济从2000年以来的通缩中走出,在城镇化、入世的红利下,电气设备、通信、汽车与电子等制造、科技风格行业具备较高的估值与业绩匹配度,具有较大结构性机会。

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2、2006-2008滞胀周期

2006-2008国内经济经历了从过热到过冷的快速变化,这也是传统经济的最巅峰期,非银、电子与国防军工等行业业绩与估值匹配度较高,同时通信与汽车等行业匹配都较低,表明风格板块内部行情出现分化。

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3、2009-2011滞胀周期

这一时期的滞涨公认为是2008年四万亿的后遗症,这一时期,电子、通信与传媒等科技行业业绩与估值匹配都较高,结构性机会较大。

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综上来看,在滞涨的中期内,市场还是会选择行业景气度向上、符合社会发展潮流的行业,但就短期的表现看,市场会选择阻力最小的方向。

当前市场依然不具备整体反弹的基础,从基本面、政策催化、外部环境相关性、仓位阻力等方面综合判断,周期股是反弹阻力最小的方向,而这其中,又以石油最为明

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