姜超:小微企业减税加码

2019年1月已经过半,从中观高频数据来看:终端需求再度转弱,前半月地产销量增速下滑转负,第一周乘用车批零增速一升一降,但都维持负增长;工业生产稳中趋缓,汽车、钢铁、化工等各主要行业开工率均较低迷,而农历口径下的发电耗煤周度增速同样明显回落。

姜超:小微企业减税加码

近期国常会决定,对小微企业推出新的普惠性减税措施,预计政策实施的三年时间里每年可为小微企业减负约2000亿元。开年减税“大礼包”有力地提振经济主体信心,但目前减税规模相对经济体量尚显有限,财政部部长助理在国新办新闻发布会上表示,19年要加大减税降费力度,我们期待减税政策的再加码!

需求:下游地产、乘用车、纺织走弱。中游钢铁、水泥走弱,化工略改善。上游煤炭、有色分化。交运分化。

价格:12月70城房价环比涨幅回落,上周国内生资价格涨跌互现,国际油价回升。

库存:下游地产回补、乘用车仍高。中游钢铁去化,水泥回补,化工去化。上游煤炭、有色分化。

下游行业:

地产:12月70城房价涨幅落,1月上中旬41城地产销量转弱。虽然去年同期基数较低,但1月前半月41城地产销量增速仍由正转负至-8.2%,指向需求依然疲弱,其中三四线跌幅仍大,一二线增速下滑转负。受销售放缓影响,上周十大城市商品房库销比续升至44.3周。18年12月35城首套房贷利率小幅回落至5.68%,是16年7月以来的首次下行。70城房价同比增速仍在上升,达10.6%,但环比增速继续回落至0.8%,仅一线房价环比涨幅有所扩大。

乘用车:18年乘用车销售弱势收官,渠道库存仍处同期高位。18年12月中汽协、乘联会乘用车销量增速较11月一平一降,其中中汽协乘用车销量增速稳定在-15.8%,18年乘用车销售弱势收官。受销售低迷影响,18年12月汽车经销商库存系数季节性回落至1.73,但也连续第7个月创下历年同期新高。而19年开局乘联会乘用车批零增速依然为负增长,其中乘用车批发、零售销量增速分别为-32%、-5%。上周半钢胎开工率虽略回升至66.7%,但仍低于18年同期水平,反映生产端改善程度有限。

纺织服装:18年12月子行业出口普遍回落,外需明显放缓。18年12月纺织服装子行业出口增速继续回落,其中针织纱线类增速由正转负至-2.7%,而服装和鞋类出口增速跌幅分别加深至-4.5%和-5.1%。一方面,增速回落受17年同期高基数的影响;但另一方面,更为重要的是,美国加征关税对纺织品类出口的影响继续深化,抢出口效应减退,外需明显放缓。


中游行业:

钢铁:上周钢价低、开工弱、社库补,12月钢企产量增速降。上周钢价螺纹、热板均微幅回升,但仍在低位,钢价上涨带动吨钢毛利上行。18年12月重点钢企粗钢产量增速逐旬回落,下旬归零,而全月增速也较11月回落至4.5%,受生产放缓影响,钢企库存降幅扩大,12月下旬重点钢企库存增速降至-4.9%。上周高炉开工率虽回升至64.4%,但仍处于历年同期低位,印证生产偏弱。上周钢材社会库存大幅回补,指向年底需求偏弱。当前行业仍处供需两弱格局。

水泥:上周全国水泥均价继续走低,库容比低位回升。上周全国水泥均价继续走低,环比增速跌幅收窄至0.9%,库容比低位回升至53.8%,高于18年同期水平。1月中上旬,随着下游需求进入淡季以及雨雪天气影响,各地企业发货量继续下降,不同地区环比减少10%-20%。分区域来看,华北地区以稳为主,而华东、中南和西南地区均出现下调。

化工:上周PTA产业链价格涨多跌少,涤纶POY库存去化。上周PTA产业链产品价格涨多跌少,其中涤纶POY价格略降,而聚酯切片、PTA价格均升,虽然下游需求平平,但上游油价上行叠加生产偏弱,令价格小幅回升,也使得库存有所去化,上周涤纶POY库存天数为9天,下降明显。上周PTA产业链负荷率涨少跌多,PTA工厂略升,而聚酯工厂和江浙织机双双回落。

电力:1月中旬发电耗煤同比增速回落,工业生产稳中趋缓。19年1月中旬前7天六大集团发电耗煤同比增速小幅回落至2.6%,环比转负至-1.7%,而1月前17天日均发电耗煤增速4.1%,较18年12月回升。但这主要缘于春节效应干扰。农历口径下,春节前第四周发电耗煤同比增速较春节前第五周小幅回落至4%。主要行业中,汽车、钢铁、化工开工率也较低迷,均指向工业生产稳中趋缓。


上游行业和交运:

煤炭:上周煤价涨跌平互现,电厂库存去化、钢厂库存回补。上周煤炭价格涨跌平互现,其中秦皇岛港煤价格微幅回升。19年1月前16天六大集团发电耗煤同比增速较18年12月回升,但农历口径下周度增速回落,上周电厂煤炭库存继续下降至17.6天,但仍处于同期高位。18年12月重点钢企粗钢产量增速逐旬回落,上周钢厂煤炭库存较年前回补,库存天数达15.5天。

有色:上周LME铜价升、铝价降,铜库存降、铝库存升。上周基本金属价格涨多跌少。国家发改委近期批复万亿级基建项目,提振下游需求,印尼官员称19年Grasberg项目铜精矿出口量预计下挫,上周铜价均值回升。美国财长姆努钦建议撤销对俄铝、其母公司En+集团,以及另一子公司俄罗斯能源等三家公司的制裁,上周铝价略降。

大宗商品:上周原油价格回升,CRB指数上行,美元指数回落。上周原油价格继续回升,伊朗原油出口量近来持续下滑,美国石油活跃钻井数也有所减少。上周CRB指数均值上行。上周美元指数回落,美联储主席鲍威尔接受采访时表态鸽派,中美贸易谈判显示出缓和迹象,特朗普政府部分停摆时长创纪录。

交通运输:上周BDI降、CCFI指数续升,公路物流运价指数回落。上周集运表现继续优于散运,BDI指数降而CCFI指数回升。海岬型船舶平均租金环比基本持平,巴拿马型船舶平均租金环比下降14%,超灵便型船舶平均租金环比下降9.7%。上周公路物流运价指数回落。

本文转载自“姜超宏观债券研究”,作者首席宏观分析师,中国首席经济学家论坛高级研究员 姜超


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