谍变（一）——正在成熟的中国股市

不论今天的中国股市在媒体的笔下有多么不堪，慨叹起昔日人头涌动的投资者们“都到哪儿去了”，公允的说，今天的中国股市，相比最初的那个十年，越来越成熟，越来越进步，越来越有效率，越来越聪明了。

一届一届的证监会，虽然让一些股民恨得想拿桶黑墨去泼他一遭，但同样，纵观下来，放到大历史背景中去看，他们还是不断推动中国股市向良性轨道迈进，变革是如此的不易，处在一个风箱老鼠的位置上，又想做点事情，两头受气是必然的，被唾骂也是必然，弄死都不奇怪。

在一个官员任命制的体系里，一面要维护体制，一面又要突破，甚至是和体制对立，这个无疑是极有难度的，维护旧的太过头，和先进作对，开倒车，自然过不了市场关，想突破，和成熟股市靠近，又不能步子迈的太大，太大旧体制笃定吃不消，搞不好船都弄翻了，所以对证监会，中短期的期许值不能太高，他们是自觉的在做一个推动者，还是被动的做一个推进者，或者是无意中做了推进者，我想这三个角色不同时期是混搭的，从结果上看，内中必有些明白人，毕竟喝过洋墨水，也见过市面，因此今天的中国股市，发展方向和路径是正确的，积累起来看，整个过程，不是蜕变，不是渐变，简直就是谍变!

因为它的服务主体，正在悄悄发生质变，相比最初建立时的想法和设计，走到今天，它就是谍变，它让民营企业获得越来越重的地位，并且正在把那些低效率，占尽社会各项资源，投入多产出少、腐败丛生的国企央企逐渐边缘化，迫使他们面对现实必须做出改变，所谓的混合经营体制，就是一个羞答答的转身，现在还半推半就，今后会你追我赶，否则其命休矣，当然整个过程的完成，还需要十年以上，变革是渐进的。

市场的直白诉求，和最后政策的落地总是有巨大的差距，双方在拉锯战中不断取得平衡，十年前的国有股减持，拉锯数次，让市场在最好的实体经济发展背景下不断走熊，最后终于妥协，股权权益的强烈不公终得以修正;现在的优先股，实际上也是一种拉锯平衡，是对那些大型国企央企贪得无厌，没完没了向资本市场要钱的一种束缚，本质上，根本谈不到利好，因为它终究是来要钱的，无非是对这种相对无止境的贪婪加一道锁链，不能要了钱，还要流通权，两次给市场压力，可以给你优先分红收益，但要限制流通权，相对公平，这种所谓的利好，把两次祸害改成一次性的，对于大型企业无度圈钱的现状，算得是相对利好，等于告诉在老虎板凳上的受刑者，你脚下原本加六块砖，现在给你拿掉一块，欢庆吧!

可是就这样的欢乐，最终也没彻底给到，因为这个优先股到头来还是可以转股的，优先股起源于英国，在美国发扬光大，是一种很好的融资手段，但好在哪里，是非常复杂的，根本上，主要是那个发优先股的企业，你是真的好，那优先股就是好的，比如高盛，08危机时候请老巴出手相助，承诺优先股，危机一过，就迅速从老巴手里赎回，因为长期在投资方手里，企业付出太多，不合算，这是好企业的特征，它对收益锱铢必较，赎回它单向支出会少些，对全体股东更好;所以中国的那些挣扎在净资产上下的央企国企，你是真的好企业，说实话最终也无所谓你转不转股，好企业的股权价值总是不断升值的，问题在于，你常期萎靡，徘徊在净资产上下，体制上又明显落后，需要变革，至少过去的历史证明，他们好要打个大大的问号。

所以优先股目前看是一种妥协，是强大旧势力和新兴发展过渡转换的一次较量，大利好谈不上，但多少缓解了市场的承接压力;

有了优先股这块破木板的支撑，再加上 创业板走牛的信心效应，腾出手来推进新股IPO，确实是迫不及待的事情;

和大多数人的看法不同，我举双手赞同应该把新股IPO的发行尽快常态化，市场化;而且要大大偏向民营企业，让更多的中小民营企业获得上市机会，新股的踊跃上市，本质上是经济活跃，发展积极的一种表现，坊间把民营企业的上市，说成是快速造富，积极套现，吸股民血，完全是一部分人肮脏心理之下的丑化和污名化，是有这样的人和事，也有制度上的漏洞和缺陷，让一些人钻了空子，但整体上，多数企业是好的，否则中国经济的的年年增长从哪里来?

企业家是一群不同于常人的人，获取财富只是他们人生目标中的附属标的，如果有100家企业，其中有20个企业家是这样做的，这个国家的经济就不缺乏活力，让这些企业上市的股市就不会差，现在国内媒体和股评界有一种很幼稚可笑的集体性看法，就是有100个企业来上市，你必须给我做到100%都是好东西，都是挑不出任何毛病的，都是业绩必须杠杠上升的，不能一两个季度就变脸的，这种认识，是对商业生产和经营的极大误读，哪有那么好的事，对于较成熟经济体的欧美来说，能做到世界500强的企业，平均寿命也才40--42年，一般企业的平均生存年限是12.5年;而对发展中国家的中国，根据普华永道的统计，集团型企业7年左右，中小企业2.5-2.9年，上市公司总体资质要强很多，但业绩中短期波动实在很正常，几年下来，一批企业不断走下坡路完全正常，这在任何资本市场，都是投资人必须接受的事实，任何发行体制，都管不了企业的生老病死，所以作为投资人，擦亮眼睛，不断学习，才是保护自己的最根本，媒体苛刻和监督是好事，但是谁也改变不了基本的统计规律。

股市的核心功能之一就是优胜劣汰，实现产业结构的优化，100家企业上市，几年后，被兼并、被退市、被重组，能剩下20家优质企业，就挺不错了，指数的编制，也逐渐向这20家企业靠拢，长期累计下来，指数永远向上，这是全世界所有资本市场的公开秘密，当然实际操作中还没我说的这么惨烈，80%都将遭到淘汰，其中不少企业被兼并也是一条很好的出路，所以，当下中国投资界把IPO视作绝对利空是不对的，应该区别对待，至少，对中小板和创业板，IPO长期停滞，是绝对大利空，于整体产业发展，于资本市场健康发展都不利，今天的中小板创业板企业，更接近现代企业制度，近几年在他们中间发生的许许多多的兼并收购案，正是一次实实在在的大裂变，和过去主板那种烂掉卖壳的假重组，真腐败有天壤之别，中国没有蓝筹股，现在的所谓蓝筹都是伪蓝筹，而中小板、创业板正在通过个中强势企业一次次的兼并制造真正的蓝筹股，蓝筹巨人的最大特征就是成长中的数次混血，在这个过程中它优化产业结构，提升生产效率，释放高额股息，并因此登上蓝筹宝座，中小创业板中，像东华软件、科伦药业，就是典型的蓝筹股雏形，未来十年，这个被今天很多人痛斥的中国A股，将会制造一批真正的蓝筹企业，就像过去十年境外股市唯中国打造的准蓝筹的中资企业，腾讯，阿里和百度一样。

比较遗憾的是对产业界这么大的质变，股评和一些媒体冠之于“讲故事”来调侃，是有一些公司喜欢投市场所好，但那不是主流，兼并重组这么大的事情，胡乱决策是要付出惨重代价的，对严肃事业的嬉皮化，是可笑的，无任何专业性可言;总体上，今天的中国股市，从多个方面都要明显好于10年前，制度建设，对坏人坏事的监督，对业绩的重视，对增长质量的评估，对新产业的敏感度，对政策的理性程度，等等，都不可同日而语，而且中小板和创业板也给了投资人很好的回报，主板的问题，实际上就是中国发展的深层问题，股市用六年熊市，无视所谓的极具吸引力的财务数据，把股价打到净资产之下，直接抽丝剥茧给大众看了，完全不是李大霄和刘纪鹏所说的市场出了问题，胡乱炒作，没听说过中小创业板要在体制上改制改造的，主板的核心企业真的好，被低估，又何来体制改造一说呢?

今天的中国A股非常冷静理性的在反映和预言实体经济，牛市有，牛票更多，但是对那些冥顽不化的群体，就以严寒对待，创业板涨幅巨大，阶段估值也高，需要调整，但随着时间推移，调整到位，新股新血液不断加入，还会再度走高;主板因改革产生激变预期，因沪港通产生估值差异，客观上具备改变颓势的条件，希望它能有所担当，因为当下中国经济，正站在一个十字路口上，房地产已经走到了一个严重的吸毒模式的地步，持续涨就OK，一跌就像吸毒者断了货，鼻涕眼泪全来，乃至满地打滚，要死要活，哪一种经济和体制是可以长期容忍这种现象存在的?!又有谁敢说这种情况是健康的?

房价在当下走衰，如果股市跟着继续疲软，并继而引发通缩，那经济转型也好，增长也罢，都不要谈了;反之，房价回归理性，股市能够结束多年熊市，反身向上，温和通胀，这个背景下，对调整消费结构，促进产业升级，将作用积极。

十五年前的五月，中国曾有过一次人为启动的牛市，市场热情在短短的几周之内就被点燃，人们很快就跟着疯狂，所以不必担心股市的人前冷落鞍马稀，它天生就不是被冷落的主儿，逐渐成熟起来的中国A股，再被人造并不好，但是应该已经具备了一定的预示未来的能力，所以接下来会怎样，还是让时间来具体验证吧。