如何看待三只松鼠上市?

上市过程一波三折的网络零食巨头三只松鼠在近日被拍板IPO,终于尘埃落定,平时我们作为三只松鼠的消费者,而现在有机会成为它的投资者。对于它的前世今生,你又了解多少?其中的投资机会是否值得挖掘?

1、曲折的上市之路

2012年,三只松鼠成立于安徽芜湖。最开始从5个人的创业团队做起,到了2014年就实现了全年网络销售额10亿元的目标。

2016年,在淘宝双十一当天,三只松鼠销售额为5.08亿元,在天猫全品类商品中排名前七位。

有了之前的业绩基础,公司开始在2017年3月开始报送首份申报稿,打算在创业板上市。但是在2017年的上会前夜,三只松鼠因为尚有相关事项需要进一步核查而取消了审核。从此IPO之路就像泥牛入海,而遥遥无期了。之后一直到2018年6月25日,证监会官网才显示三只松鼠又重新进入了IPO排队阶段。截止到5月16日接受上会审核,已经历时俩年多了,不过好在6月12日可以进行IPO了。

其实早在成立之初,就吸引了IDG资本150万美元A轮投资;2013年再获得600万美元B轮融资,领投方为今日资本、IDG跟投;2014年完成C轮融资,今日资本和IDG共投资1.2亿元;到了2015年9月16日,三只松鼠宣布获得3亿元的第四轮融资,总体估值达到40亿元。

而现在三只松鼠IPO,拟公开发行不低于4000万股,不低于发行后股份总数的 10%,募资14.37亿元,目的在于全渠道营销网络建设项目;供应链体系升级项目;物流及分装体系升级项目。

2、公司基本业务介绍

其实三只松鼠是一家互联网休闲食品零售企业,主要通过天猫商城,京东,唯品会等网络电商平台,进行自有品牌和第三方进口休闲食品的销售,主要产品覆盖坚果,零食,果干等等。

如何看待三只松鼠上市?

从公司2017,2018年财报的数据看,几大主营产品占营收的比重都发生了较大的变化。2017年到2018年期间,坚果的营收比重从63.38%下降到了52.97%,同时零食占营收比重从25.47%上市到35.80%,其他品类虽然有所变化,但是变动的程度较小。

而从三只松鼠近几年的营收增速趋势来看,2019年可能会达到100亿元的营收大关。

如何看待三只松鼠上市?

2016-2018 年度,公司主营业务收入占营业收入的比例分别为 99.68%、99.59%、99.67%,保持稳定趋势,公司营业收入的年复合增长率为 25.82%。同时净利润从2014年的亏损1286万元到2018年盈利3.04亿元,在2015年就实现扭亏为盈。

如何看待三只松鼠上市?

同时从三只松鼠的营收规模来看,2017,218年28.92%,28.25%的毛利率,较2016年的30.20%变动不是十分明显。根据公司资料上显示,毛利率下滑的原因是:(1)公司销售模式的改变,入仓模式的收入占比提高导致毛利率略有下降;(2)公司拓展零食品类,且对零食促销力度不断加大,以加强公司在零食品类的市场地位。总结一下就是公司采用产品入仓模式可能会造成库存积压,和营销费用的支出加大导致毛利率下滑,观点还是较为中肯的。

3、后流量时代,新的增长点在哪?

从招股说明书上看,三只松鼠的营收主要通过天猫,京东等电商平台来实现。2018年以后,电商流量红利的时代基本已经结束了,线上的获客成本甚至比线下还高。而2017年双十一购物节,三只松鼠全部渠道销售业绩是5.22亿元,只比2016年双十一多了0.14亿元,而以前网络平台的增速都是翻番的大幅增长。而同类公司中的洽洽,来伊份,良品铺子都通过线下经销商,或者加盟的方式进行开拓市场。

面对电商平台的增长乏力,那么公司未来的增长点可以通过哪些方式实现呢?总的来说可以归纳为以下三点:一是行业市场规模增长带给公司的增量。二是通过研发设计,继续加深“三只松鼠”坚果品牌在消费者心智中的地位。三是发力线下模式,抢食市场蛋糕。

首先是行业市场规模的增长。根据中国食品工业协会的统计数据,我国休闲食品行业年产值由2004 年的 1,931.38 亿元增长至 2014 年的 9,050.18 亿元,年均复合增长率达到 16.7%,

预计 2015-2019 年仍将保持高速增长,由 2015 年的 10,589.62 亿元增长至 2019 年的19,925.28 亿元,年均复合增长率超过 17%。

然后切入到细分领域的坚果炒货板块,从2007至2017年间,坚果炒货行业年产值从 283.1 亿元迅速增长至 1,214.0 亿元,年均复合增长率达 15.7%。

如何看待三只松鼠上市?

(资料来源:中国食品工业协会,三只松鼠招股说明书)

而坚果又可以分为诸多细分种类,比如杏仁,腰果,开心果,碧根果,夏威夷果,核桃。因为中国盛产核桃,所以人均消费量较其他国家高出很多,对于其他种类的坚果还有很大的增长空间。和其他主要经济体对比来看,我国主要坚果品种的人均消费量显著低于美国、日本等国家以及全球平均水平。

如何看待三只松鼠上市?

所以休闲食品行业规模的增长会使业内公司长期受益,同时三只松鼠也会搭乘行业增长的顺风车。

再说提升“三只松鼠”的品牌力,从而增强公司产品的黏性。投资者和消费者都明白“品牌消费”这个词汇的涵义,通常来说,有较高品牌知名度的企业在食品安全、品质等方面投入了大量的资本和人力,对于产品服务的质量和价值有较强的背书效应,这对于关系到消费者切身利益的休闲食品行业来说至关重要。同时,品牌的塑造需要企业的长期投入,新进入者将面临较大的资源及时间成本,对其市场竞争力形成制约。

如何看待三只松鼠上市?

而以“松鼠小酷”、“松鼠小美”、“松鼠小贱”三个人物形象为代表的“三只松鼠”品牌已经深入消费者的心智,直接将坚果和三只松鼠定位在一起,保持了持久的消费者黏性。而品牌效应及客户粘性是进入休闲食品电商行业的主要壁垒之一。

如何看待三只松鼠上市?

同时研发支出占营收的比重越来越大,其中从事品牌设计的员工人数占研发总人数比例达到了三分之一,可见公司对自身品牌的打造,维护都足够重视。而这些正是品牌消费类公司的核心竞争力之一。

三是逐渐布局线下流量带来的增量。从公司近三年的销售模式看,线上营收的规模占比开始逐渐下滑,而线下营收占比增速明显,从2016年的3.18%快速增长到10.76%。单从线下营收增速分析,从16年的1.41亿元到17年的2.51亿元,同比增长78%。但是从2018年同比增速接近200%。

由此可见,伴随互联网红利时代的慢慢终结,三只松鼠在业务模式上也慢慢做出了调整:开始抢占线下市场的增量,而线下营收的结果也让人颇为满意。

如何看待三只松鼠上市?

所以在品牌消费的时代背景下,三只松鼠通过线上,线下双重布局的战略来提升公司知名度,扩大营收规模都是消费类公司的必经之路,同时也是明智之举。而对于公司IPO发行认购,不但可以吃到打新红利不说,后期还可以通过公司业绩增长来提升估值水平,按照公司一季度净利润2个多亿,预计19年全年净利润在8亿左右,给到行业35X平均市盈率水平,上市合理市值大概在280亿附近。这么一家网红品牌公司,消费者喜欢,想必投资者也更加喜欢

作者:707的牛
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来源:雪球
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